上海联影医疗科技股份有限公司成立于 2011 年，致力于为全球客户提供高性能医 学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器及医疗数字化、智能化解决方案。公司总部 位于上海，同时在美国、马来西亚、阿联酋、波兰等地设立区域总部及研发中心，在上 海、常州、武汉、美国休斯敦进行产能布局，已建立全球化的研发、生产和服务网络。 公司累计向市场推出 80 余款产品，包括磁共振成像系统（MR）、X 射线计算机断层扫 描系统（CT）、X 射线成像系统（XR）、分子影像系统（PET/CT、PET/MR）、医用直线 加速器系统（RT）以及生命科学仪器等。公司产品自上市以来已入驻全国近 900 家三甲 医院，其中全国排名前 10 的医疗机构均为公司用户，排名前 50 的医疗机构中，公司用 户达 49 家。
自主创新加速研发，构建完整产品线布局。公司主营产品和业务涉及计算机软硬件、 电子器件、应用物理、临床医学、放射科学等多个学科和领域。自设立以来，公司持续 进行高强度研发投入，致力于攻克医学影像设备、放射治疗产品等大型医疗装备领域的 核心技术；经过多年努力，公司已经构建包括医学影像设备、放射治疗产品、生命科学 仪器在内的完整产品线布局。
股权结构集中，员工持股平台深度绑定核心员工利益。公司股权结构较为集中，实 控人为薛敏，按发行 10000 万股计算（下同），公司上市后薛敏通过直接或间接控制联 影集团、上海影升、上海影智合计持股占比 28.01%。上海影东、宁波影聚、宁波影力、 宁波影健、宁波影康为联影医疗员工持股平台，合计持股占比 8.56%。第二大股东上海 联和持股 16.38%。截至 2021 年 12 月 31 日，公司员工持股计划的持有人共有 830 名， 主要为发行人现任员工以及对发行人作出重要贡献的人员，通过员工持股品台，公司深 度绑定核心人员利益，有利于公司长期持续健康发展。
全球化、多样化布局子公司，拓宽公司护城河注册苹果美区id需要手机验证。公司国际化布局完善，拥有包括美国联影、日本联影等在内的 14 家境外子公司，海外子公司划分为美洲、欧洲、亚洲及 非洲以及大洋洲四大经营分部，针对不同地区和国家的差异化需求，开放符合特需配置 的多样化产品。公司的 10 家境内子公司主营业务主要涉及高端影像设备、新型晶体材 料、医用系统软件等，完成多样化子公司布局，进一步拓宽公司护城河。
创始人及核心管理团队：行业经验丰富，致力于为全球客户提供高性能医学影像设 备。联影医疗创始人薛敏与张强先生为博士校友，于 2011 年联合创始联影医疗。薛敏 博士自 1998 年回国后，一直在医疗设备行业从事研发、管理、咨询等方面工作；张强 博士同样在医学影像设备深耕多年，拥有丰富的行业经验，多次带领团队攻克高端医学 影像设备重点、难点项目。公司副董事长秦健先生、GUOSHENG TAN 先生等担任过不 同公司管理层，公司投资管理和运营经验丰富。其余高管兼备金融、法律、医学背景， 具有多年投资管理、法律和医学软件开发等行业经验。
业绩高速增长，驱动力多元化。营收方面，公司自 2018 年以来实现快速增长，营 业收入从 2018 年的 20.35 亿元增长至 2021 年的 72.54 亿元，2018-2021 年间复合增长率 为 52.76%，2022 年一季度，公司实现营业收入 16.59 亿元，同比增长 20.04%；利润方 面，公司在 2020 年之前，由于大量的研发投入，一直未能盈利，2020 年，公司针对抗 疫需求研发定制化方舱 CT 和建设上海市发热门诊，扩大了业务规模，营收进一步提升 并成功扭亏为盈，实现归母净利润 9.03 亿元苹果登美区的id有影响吗，2021 年归母净利润为 14.17 亿元，同比增 长 56.92%，2022 年 Q1 公司实现归母净利润 3.06 亿元，同比增长 1.89%。公司 2019- 2021 年收入复合增长率达到 56.03%有了美区苹果id怎么玩2k。
销售医学影像设备为主，医学影像系列产品丰富。公司主营业务收入由销售设备、 维修服务和软件业务三部分构成，其中以销售医学影像设备为主，包括 MR、CT、XR、 MI 和 RT。2021 年，销售设备收入占比为 91.31%，维修、劳务费等收入占比为 6.06%， 软件销售收入占比为 1.16%。
分产品看，除 XR 外的各系列产品销售收入均保持较快增速，销售占比成上升趋势。 其中 CT 系列产品 2021 年实现销售收入 34.2 亿元，2018 至 2021 年间复合增长率为 64.11%，RT、MI 等系列产品同样业绩亮眼，2021 年分别实现收入 15.3 亿元、10.4 亿 元，2018-2021 年间复合增长率分别为 32.66%、96.06%。2021 年 CT、MR、MI 在设备 销售中收入占比分别为 51.65%、23.08%、15.70%。
销售收入以境内为主，境外收入近年来快速上升。公司销售收入以境内为主，境内 业务收入占比超过 90%。2019-2021 年，公司持续加大境外业务的拓展力度，境内业务 收入占比分别为 96.63%、95.79%和 92.85%；海外业务收入占比则从 2019 年的 3.37%上升至 7.15%。公司境内业务中，华东区域占比最高，各区域总体均保持较快增长，区域 销售结构总体保持稳定。
期间费用率保持稳定，研发费用不断提高。公司销售费用随着公司业务的扩张逐年 增长，2021 年公司销售费用为 10.3 亿元，销售费用率为 14.19%，整体而言保持稳定； 管理费用方面，2020 年公司股份支付相比 2019 年多出约 1.5 亿元，若剔除股份支付， 2019-2021 年间管理费用小幅增长，管理费用率则随着销售规模的扩大而下降。公司一 贯注重研发投入，在已有产品与技术改良以及未来可能引领行业变革的新产品与新技术 等领域持续投入研发资源，研发投入持续提升，从 2019 年的 5.8 亿元提升至 2021 年的 9.7 亿元，2021 年研发费用率为 13.35%。
全球医疗器械市场稳步扩张，中国市场增长迅速。根据灼识咨询数据，全球医疗器 械市场规模 2015-2019 年保持稳步增长，2020 年受到疫情扰动，市场规模有所下降，为 4400 亿美元，但随着疫情的逐渐恢复以及全球对医疗器械稳定的需求，2020-2030 年全 球医疗器械市场有望以 6.3%的复合增长率增长至 8180 亿美元。 我国医疗器械市场尽管起步较晚，但随着国家整体实力的提升，人民生活水平的提 高以及人口老龄化带来的迫切需求，中国医疗器械市场增长迅速。根据灼识咨询数据， 2015-2020 年，中国医疗器械市场规模已经从 3125.5 亿元增长至 7789.3 亿元，年复合增 长率约 20.0%。未来随着国家政策对我国医疗器械的扶持以及我国医疗器械厂家不断的 技术追赶，我国医疗器械市场有望抓住进口替代的机遇，实现从中低端产品向高端产品 的突破，预计 2030 年中国医疗器械市场规模将超过 22000 亿元，2020-2030 年年复合增 长率预计将达到 11.2%。
根据医械汇数据，医疗设备在我国医疗器械细分领域中占比最高，达 39%，其次分 别是家用医疗器械、高值耗材、低值耗材以及 IVD，分别占比 20%、16%、13%、12%。
医学影像技术壁垒高，可用于诊断和治疗。医学影像设备是医疗器械行业中技术壁 垒最高的细分市场。医学影像设备可用于诊断和治疗，分为诊断影像设备及治疗影像设 备，诊断影像设备包括磁共振成像（MR）设备、X 射线计算机断层扫描成像（CT）设 备、X 射线成像（XR）设备等；治疗影像设备包括数字减影血管造影设备（DSA）及定 向放射设备（骨科 C 臂）等。
近年来，多部门出台诸多政策鼓励医学影像及放疗设备发展，推动医疗器械国产化。 例如 2018 年之前 PET/CT 属于甲类设备，受国家卫健委统一管理，2018 年 4 月《关于 发布大型医用设备配置许可管理目录（2018 年）的通知》发布后，PET/CT 配置权下放 至省级卫生部门，医疗机构配置 PET/CT 自主选择权相对放宽；2021 年 5 月《政府采购 进口产品审核指导标准（2021 年版）》规定政府采购医用 MRI、PET/CT、PET/MR、 DR 设备需全部采购本国产品。
随着政策号召重点发展高性能诊疗设备国产化、大型医用设备配置政策全面放开、 促进医疗资源合理布局和分级诊疗政策落地等，医学影像设备及放疗设备的市场不断扩 容，国产设备凭借其高性价比特点及不断提升的技术水平和临床性能迎来发展良机。根据灼识咨询数据，2020 年国内医学影像市场规模已达到 537.0 亿元，预计 2030 年市场 规模将接近 1,100 亿元，年均复合增长率预计将达到 7.3%。
核磁共振成像（MR）是里程碑式的医学诊断工具，借助静磁场和射频磁场，精确的 测出原子核弛豫时间，从而从人体分子内部反映出人体器官失常和早期病变。 MR 的成像原理可以简单的理解为原本随机自转的原子在静磁场的作用下，部分原 子自旋方向与磁场方向一致，整体即表现为净的磁化矢量，但该磁化矢量并不完全与静 磁场方向一致，而是以角度进行进动，其频率为拉莫尔频率；如果对该磁化矢量施加 一个扰动磁场，该扰动磁场方向与静磁场垂直并且扰动频率正好等于拉莫尔频率，就会 发生共振。随后当扰动磁场消退时，原子恢复到原始状态，这一状态会发生弛豫现象， 从而可以被捕捉到信号，由于不同组织含水量不同，一般病变组织含水量较多，因此正 常组织与病变组织的氢核密度，弛豫时间不一，通过数字信号处理技术即可将其还原成 图像。 由 MR 的原理即可大致梳理 MR 设备核心零部件的用途，也即主磁体用于产生静磁 场，梯度线圈用于空间定位编码，射频线圈用于产生射频磁场以及接收信号，另外，为 了实现超大场强的磁场，还需要有超导技术，从而需要液氮。MR 的原理决定其相比 XR、 CT 等具有成像清楚，无辐射等优点，对软组织的成像也更具优势。
全球 MR 市场稳步发展，更新换代驱动产业发展。根据灼识咨询数据，全球 MR 市 场规模 2020 年达到 93.0 亿美元，预计 2030 年将达到 145.1 亿美元，年复合增长率为 4.5%。2020 年欧洲和北美地区合计 49.3 亿美元，在 MR 市场中仍处于主要地位。中国 大陆地区 MR 市场 2020 年市场规模为 25.5 亿美元，预计到 2022 年，中国 MR 市场规 模将超过美国，2020-2030 年间，中国大陆地区 MR 市场规模将以 10.6%的复合增长率 快速增长至 2030 年的 69.8 亿美元。从全球市场构成的维度，超导 MR 逐渐成为主流产 品，其中 1.5T MR 系统目前保有量最多，更新换代主要是以 3.0TMR 取代 1.5TMR。
CT 的原理和 XR 类似，也是通过 X 光对人体各部位进行扫描，得到断层界面图像， 经过进一步图像处理后可获得检查部位的立体图像，从而发现人体组织或器官病变。具 体而言，机架上的高压球管发出 X 光后，探测器接收光信号并传回控制台，在此过程中， 机架通过电机实现机架的旋转，滑环则实现机架旋转部分和静止部分的馈电和信号传递， 通过 CT 机上的 CT 作为常见的医学影像设备，扫描时间快、图像清晰，可用于疾病的 检查。
自 1972 年第一代 CT 诞生以来，已发展至第五代 CT。第一代 CT 只能进行头部扫 描，移动方式为平移旋转，扫描 X 射线束为笔形束，探测器仅有 1-2 个，因此第一代 CT 采取数据量少，所需时间也比较长。第二代 CT 将 X 射线束改为扇形束，但移动方式仍 为平移，因此仍然存在伪影；第三代 CT 在引入滑环后，不必再使用电缆，因此可以实现系统 360°连续旋转，此外，多排 CT 技术的实现进一步提高了 CT 的扫描速度和图像 纵向分辨率；第四代 CT 相当于只有 X 射线源（放置在检测器附近并略微倾斜）在机架 中旋转；第五代 CT 为电子束 CT，主要应用于心脏扫描。第三代 CT 由于其技术的优越 以及成本优势，逐步淘汰第四代及第五代 CT，目前在临床的应用最为广泛。
根据灼识咨询数据，2020 年全球 CT 系统市场规模达到约 135.3 亿美元，2015-2020 年复合增长率为 5.7%。预计 2030 年全球 CT 系统市场规模将达到约 215.4 亿美元，2020- 2030 年复合增长率为 4.8%，比 2015-2020 年略有下降。从全球各地区维度看，欧美发 达国家 CT 市场已经进入了相对成熟期，2020 年欧美地区 CT 市场规模为 73 亿美元， 2020-2030 年将以 3.3%的复合增长率增长至 101 亿美元。而亚太地区增长势头则较为强 劲，2015-2020 年复合增长率为 12.3%，2020 年亚太地区 CT 市场规模为 52.4 亿美元， 预计 2020-2030 年复合增长率为 6.5%，在 2030 年达到 98.7 亿美元，超过全球整体水平， 亚太地区有望成为新的增长点。
中国 CT 市场增速最快，人均保有量仍有差距。2019 年中国每百万人 CT 保有量 为 18.2 台，仅为美国的三分之一，中国人口老龄化程度加深对于医疗检查需求的提升、 分级诊疗政策下基层医疗设施投资建设力度加大以及鼓励社会办医环境下民营医院数 量的快速提升，将成为 CT 发展的驱动力。2015 年中国 CT 市场规模为 64.5 亿元，2020 年由于新冠疫情的需求驱动增长到到 172.7 亿元，年复合增长率为 21.8%，预计 2030 年 将达到 290.5 亿元，年复合增长率为 5.3%。从产品的构成分析，2020 年新增 64 排以下 CT 占据主要市场，预计到 2030 年 64 排以上高端 CT 和针对下沉市场的经济型 CT 将 会是中国市场的主要增长点。
XR 可用于胸部、骨关节、乳腺疾病等疾病的诊断，根据使用特性可分为通用 X 射 线机（GXR）和介入 X 射线机（IXR），其基本原理是 X 射线穿透人体组织后被探测器 接收并生成人体影像。XR 发展时间较长，目前已基本成熟。 2015 年全球 XR 设备市场规模为 91.2 亿美元，2019 年达到 113.4 亿美元，年复合 增长率 5.8%。亚太地区由于人口众多，维持着全球最大 XR 市场的地位，2015-2019 年 间复合增长率为 5.2%。未来得益于设备的移动化趋势、全球老龄化进程的加速、骨科疾 病和癌症的发病率变化等因素，2030 年 XR 预计市场规模将达到 202.7 亿美元，2019- 2030 年复合增长率为 5.3%。
中国 XR 市场中、小 C 形臂市场攀升。尽管 XR 设备市场相对较为成熟，但我国随 着分级诊疗政策的推行，基层下沉市场空间得到释放，目前我国 XR 市场尚未饱和。2015 年中国 XR 市场规模为 86.6 亿元，2020 年为 123.8 亿元，年复合增长率 7.4%，预计 2030 年市场规模将达到 206.0 亿元，年复合增长率达到 5.2%。2020 年新冠疫情促进了 移动 DR 设备的发展，市场规模达到 123.8 亿元，2015-2020 年复合增长率为 37.2%，预 计未来中、小 C 形臂市场将成为新的市场动力。
分子影像（MI）设备作为高端医学影像系统，可用于早期发现病灶和精准诊断癌症 和心脑功能疾病，在肿瘤诊断、精准医疗、临床医学研究等方面有着不可或缺的优势。MI 的典型代表是 PET/CT 与 PET/MR，可将其视为 PET 和 CT（MR）两部分的结合。 PET 的基本原理是利用癌细胞代谢要显著高于正常细胞，因此癌细胞会摄入更多的 葡萄糖，利用放射性同位素标记后，病变组织会释放更多正电子，正电子在组织中与其 他电子相遇发生湮灭并释放光子，这个光信号可以由 PET 扫描仪进行捕捉，从而成像， 但 PET 成像对对解剖结构的分辨无法达到 CT 的水平，因此将 PET 和 CT 结合在一起 后，既能了解生物代谢信息，又可以获得病变组织的解剖定位。将 PET 与 MR 结合在一 起后，对软组织的成像更具优势，可以提供流血、分布、灌注、局部生化、代谢状态、 氧消耗等信息。但 PET/CT 检查费用也相对昂贵。
2015 年全球 PET/CT 市场为 24.0 亿美元，2020 年增长至 31.0 亿美元，年复合增 长率为 5.2%，全球 PET/CT 市场规模保持相对稳定增长，2020 年由于疫情行业增速将 略微放缓。欧美发达国家 PET/CT 市场已经进入了相对成熟期，受益于高端医疗需求提 高、技术突破、人均可支配收入的提高，亚太地区 PET/CT 市场仍处于快速发展阶段。 预计 2030 年全球 PET/CT 市场规模将达到 58.0 亿美元，2020-2030 年复合增长率为 6.5%。
中国 PET/CT 市场处于起步状态，人均保有量极低。2020 年中国每百万人 PET/CT 保有量仅为 0.61 台，同期美国约为 5.73 台，澳大利亚约为 3.70 台，比利时约为 2.86 台， 我国 PET/CT 人均保有量严重不足，一方面是我国 PET/CT 发展较晚；另一方面，2018 年 4 月以前 PET/CT 属于大型甲类医疗设备，受到国家卫健委的统一管理，这在一定程 度上也限制了 PET/CT 装机量的提升。2015 年中国 PET/CT 市场规模约为 5.8 亿元， 2020 年达到 13.2 亿元，年化复合增长率高达 17.9%。预计 2024 年中国每百万人 PET/CT 保有量预计将接近 0.78 台，2030 年预计可达 2.41 台。2030 年中国 PET/CT 整体市场 规模预计约为人民币53.4 亿元，2020 至2030 年期间年化复合增长率将达到约15.0%。
超声诊断设备是利用超声波的物理特性和人体器官组织声学性质的差异，以波形、 曲线或图像等形式显示疾病生理状况，帮助疾病诊断的医疗设备。海外发达国家市场超 声设备布局起步早，市场呈现饱和趋势，增长动力主要来自于存量更新，增速已逐步放 缓。包括中国在内的新兴市场仍在增量市场阶段：一方面，人口老龄化、健康意识提升 带来需求增长；另一方面，超声技术与其他医学影像融合、应用场景技术革新等创新因 素开辟出新的市场空间。2015 年中国超声设备市场规模为 69.9 亿元，2020 年增长至 99.2 亿元，年复合增长率 7.3%。2030 年预计中国超声设备市场规模将增长至 216.2 亿元， 2020-2030 年复合增长率 8.1%。
放射治疗设备（RT）是目前肿瘤治疗中的一种重要治疗工具，其中包括医用直线加 速器、伽马刀、Cyberknife（射波刀），TomoTherapy（螺旋断层放疗）、质子重离子设备 等，其中国内外采用较多的是医用直线加速器。目前中国放疗设备市场中，瓦里安和医 科达两大巨头依然占据了大多数市场份额，2019 年中国放疗设备市场规模达 39.1 亿元， 2020 年受疫情影响，RT 市场规模大幅下降至 29.0 亿元。未来随着疫情逐步控制以及需 求的不断上涨，预计 2030 年预计中国放疗设备市场规模将增长至 63.3 亿元，2020-2030 年复合增长率 8.1%。
生命科学综合解决方案是指提供用于生物医药科学研究、人群健康管理、各类疾病 诊断与治疗、药物研发和生产、生物信息安全等相关领域内所有需要的仪器、设备、耗 材和软件的系统。生命科学仪器包括应用动物活体成像技术的动物成像专业设备，随着 各种影像技术的发展，其在动物研究中发挥着越来越重要的作用。目前全球生命科学综 合解决方案市场已经形成了相对成熟的体系，动物成像专业设备市场主要参与者为国外 厂商，全球龙头企业 Danaher，Thermo Fisher，Becton，Dickinson 等企业已经形成了强 大的产品体系以及稳定的客户群体。2015 年全球生命科学解决方案市场规模为 537.0 亿 美元，2020 年增长至 673.0 亿美元，年复合增长率 5.3%。2030 年预计全球生命科学解 决方案市场规模将增长至 1114.0 亿美元，2020-2030 年复合增长率 4.9%。
高端医疗设备行业对人才素质和经验的要求极高，尖端人才需求大。公司成立之初 即将人才战略摆在公司核心战略的位置，在全球范围内广泛招募人才，截至 2021 年底， 公司 5479 名员工中，研发人员数量高达 2147 人，数量占比为 39.17%，其中超过 500 人 拥有海外留学或教育经验，和同类公司万东医疗、东软医疗等相比遥遥领先。此外，公 司员工学历本科及以上学历占比 74.59%，拥有博士 231 人，硕士 1751 人，硕博比例达 36.17%。公司以全球化视野吸纳行业人才，组建了具备资深行业管理与技术经验的专业 团队，在人才储备上已经具备优势。
公司持续在全球范围内吸纳医学影像领域专家和人才团队，并通过有效的激励制度 实现研发人才共享公司发展收益，截至 2021 年 12 月 31 日，发行人员工持股计划的持 有人共有 830 名，主要为发行人现任员工以及对发行人作出重要贡献的人员，830 名核 心管理层及技术人员合计持有员工持股计划 6000 万份，合计出资额 1.47 亿元。 依靠多年来持续推进的人才战略以及股权激励带来的正向反馈，公司在核心技术研 发、产品设计、临床前研究、临床试验、审批注册等领域形成了全面的人才储备，为公 司不断推出新产品、技术不断创新提供原动力。 2019 年-2021 年，公司研发投入分别为 6.9 亿元、8.5 亿元、10.5 亿元，为 23.17%、 14.76%和 14.45%。对比全球领先医疗器械企业，美敦力 2020 财年研发投入 24.93 亿美 元，占当年销售额的 8.3%；飞利浦医疗 2020 年研发投入 21.81 亿美元，占当年销售额 的 9.1%；雅培 2020 年研发投入 23.63 亿美元，占当年销售额的 6.8%。公司凭借持续 的研发投入，已形成丰厚的产品技术积累，并逐步打破进口品牌在我国医疗影像市场的 垄断。
公司自成立之初一直重视核心技术的自主研发与创新，通过十余年的技术积累，逐 步掌握了高端医学影像设备和放射治疗设备的核心技术，其中核心部件关键技术包括超 导磁体技术、梯度线圈技术、射频线圈技术、谱仪技术、梯度功率放大器技术、射频功 率放大器技术、PET 探测器技术、CT 探测器技术、放疗直线加速管技术、多叶光栅技 术等；软件算法核心技术包括磁共振快速成像序列、PET 分布式采集与图像重建技术、 衰减校正技术、自适应放疗计划等。
目前我国医疗影像设备国产化率已经有了长足的进步，在多个领域实现零的突破， 例如核医学设备国产化率由 2010 年的空白提升至 2020 年的 40.5%，1.5T 以上 MR 由 2010 年的 0.6%提升至 2020 年的 43.9%，但国内高端医学影像设备如 3.0T MR、64 排以 上 CT 等，进口厂家凭借其过去多年塑造的品牌优势、渠道优势和技术优势，仍然处于 市场领先地位，国产品牌仍有较大空间需要追赶。
纵观全球以及国内影像设备发展史，进口与国产医疗影像设备代际差已不断缩小。 例如世界上第一台医用 X 光早在 1896 年就已面世，而我国的第一台 X 光机直到 56 年 后的 1952 年才诞生；1975 年世界上第一台全身 CT 即面世，而我国则要到更晚的 1997 年才拥有第一台自产 CT。然而，随着以联影为代表的国产企业技术不断突破，我国与 全球影响设备之间的差距正在快速缩小，例如 2016 年联影推出中国首款数字化 TOF PET/CT，与全球首款面世 PET/CT 面世时间差缩短至 16 年；2018 年联影推出首款一体 化 PET/MR，与全球首款 PET/MR 面世时间差进一步缩短至 8 年。 目前，公司已发展成为国内第一，全球领先的高端医疗设备供应商。根据灼识咨询 数据显示，2020 年度，按新增台数占有率口径，公司 MR、CT、PET/CT、PET/MR 及 DR 排名均处在行业前列。其中 MR 产品在国内新增市场占有率排名第一，1.5T 及 3.0TMR 分别排名第一和第四；CT 产品在国内新增市场占有率排名第一，64 排以下 CT 排名第一、64 排及以上 CT 排名第四；PET/CT 及 PET/MR 产品在国内新增市场占有 率均排名第一；DR 及移动 DR 产品在国内新增市场占有率分别排名第二和第一。
此外，公司凭借强劲的创新研发能力持续推出多款能够满足大型综合医院的新产品， 且多款产品具有行业领先技术或差异化优势注有了美区苹果id怎么玩2k册苹果美区id需要手机验证，在竞争尤为激烈的三级公立医院成功立足。 公司销售终端中，三级公立医院收入占比不断提升，分别为 27.58%、40.84%及 42.91%， 2019 年至 2021 年的收入复合增长率达到 94.69%，远高于主营业务收入平均增长率 56.06%，2020 年与 2021 年已成为收入贡献最大的终端类型。
多款 MR 产品国产首创，满足不同诊疗需求。公司已推出 1.5T、3.0T 等多款超导 MR 产品，可满足从基础临床诊断到高端科研等不同细分市场的需求，其中多款产品为 行业首款或国产首款。uMR770 为国产首款自主研发的 3.0TMR 机型；uMR780 搭载光 梭成像技术平台，为国产首款融合压缩感知、并行成像、半傅里叶三大加速技术并实现 0.5 秒/期快速三维动态高清成像的设备；uMR790 为国产首款高性能科研型 3.0TMR； uMR890 搭载高性能梯度系统，单轴场强和切换率分别达到 120mT/m、200T/m/s，助力 脑科学研究；uMROmega 为行业首款 75cm 超大孔径 3.0TMR 机型，支持手术导航功能 和放疗定位功能，并能满足孕妇、超重人群等特殊群体的诊疗需求。
CT 产品填补国产超高端 CT 空白。公司的 CT 产品线覆盖临床经济型产品及高端 科研型产品，可满足疾病筛查、临床诊断、科研等多元化需求。公司先后推出了 16 排 至 320 排 CT 产品，包括国产首款 80 排 CT 产品 uCT780 和国产首款 320 排超高端 CT 产品 uCT960+。其中，公司 320 排宽体 CT 产品 uCT960+搭载自主研发的时空探测器， 可实现 0.25s/圈机架旋转速度，拥有 82cm 大孔径，承重可达 300kg，能够实现单心动周 期的任意心率心脏成像、单器官灌注和快速大范围血管成像，同时具备低剂量成像和球 管电压切换的能谱成像功能，在心脑血管疾病、肿瘤、急诊和儿科检查等方面具有较好 的临床诊断和科研价值。
按照新增销售台数计，2020 年联影医疗是中国市场最大的 CT 设备厂商，领先国 际厂商，整体市占率达 23.7%。其中联影在 64 排以下 CT 更占优势，占比达 28%，在 64 排及以上高端机型占比为 14%，落后于 GE、西门子、飞利浦，仍有较大成长空间。
XR 产品种类多样化。自 2016 年推出首款 XR 产品以来，公司先后推出国产首款乳 腺三维断层扫描系统 u Mammo 890i、采用单晶硅技术的低剂量数字平板移动 C 臂 uMC 560i、千万像素级的全自动悬吊式 DR 产品 uDR 780i、国产首款具备可视化曝光控制能 力的移动 DR 产品 uDR370i 等多款代表性产品。
XR 行业发展较为成熟，各个细分市场中，DR 及移动 DR 设备基本实现国产化，乳 腺机和 DSA 国产化率较低，其中 DSA 国产化率低于 10%。按照新增销售台数计，公司 在 DR 行业整体中市占率为 7.0%；细分领域中，公司在移动 DR 产线%， 在乳腺机产线%。
MI 系列产品国产首创。公司的 MI 产品包括 PET/CT 和 PET/MR，系通过 PET 融 合 CT 或 MR 来实现诊断功能，可搭载多模态图像融合、动态分析、肿瘤追踪、脑分析、 心脏分析等高级后处理应用，为肿瘤、神经、心脏相关疾病的临床诊疗提供精准分析。 公司是国内少数取得 PET/CT 产品注册并实现整机量产的企业，已陆续推出多款行业领 先产品，包括行业首款具有 4D 全身动态扫描功能的 PET/CT 产品 uEXPLORER （TotalbodyPET/CT）、国产首款一体化 PET/MR 产品 uPMR 790、国产首款数字化 TOF PET/CT 产品 uMI 780 和国产首款 PET/CT 产品 uMI 510。
MI 属于医学影像领域的高端产品，技术壁垒极高，目前主要市场参与者为西门子 医疗、GE 医疗、飞利浦医疗和公司。在公司成功推出首款国产 PET/CT 后，按照新增销 售台数计，已连续 4 年中国市场占有率排名第一，2020 年市占率达 32.1%。在 PET/MR 产线公司是国内唯一一家 PET/MR 设备生产厂商，2020 年市场新装机排名第一，为 50%。
首创一体化 CT 引导加速器。放射治疗系统（Radiation Therapy，简称 RT）利用放 射性同位素产生的 α、β、γ 射线和各类 X 射线治疗机或加速器产生的 X 射线、电子线、 质子束及其他粒子束等治疗肿瘤，是目前重要的肿瘤治疗方式。公司首创的一体化诊断 级 CT 引导加速器技术将诊断级 CT 与加速器双中心同轴融合，有效应对放疗全疗程中 的肿瘤形态变化，同时搭载智能化软件，在确保精准放疗的同时大幅提高医务人员的工 作效率。公司已开发出行业首款一体化 CT 引导直线加速器 uRT-linac506c。
瓦里安（已被西门子医疗收购）和医科达是放射治疗设备龙头企业，占据了我国放 射治疗设备市场主要市场份额。其中，高能放疗设备市场由瓦里安、医科达占据，2020 年市占率分别为 54.2%、43.7%、国产厂家新华医疗仅占 2.1%；在低能放疗设备市场， 国产厂家相对较多，公司产品市占率为 11.8%，排名第五。
从临床前影像设备入手，切入生命科学仪器领域。生命科学仪器包括临床前影像设 备、光学观测设备、电子显微镜、化学分析仪器等不同类型的产品。其中，临床前影像 设备主要通过对动物模型进行影像学观察实现结构和功能成像，从而为生命科学基础研 究提供支持。目前临床前影像设备已被广泛应用于脑科学、肿瘤、心血管等重大疾病的 机理及诊断和治疗方法等研究。公司从临床前影像设备入手，切入生命科学仪器领域。 目前已推出国产首款临床前超高场磁共振成像系统 uMR9.4T 和国产首款临床前大动物 全身 PET/CT 成像系统 uBio EXPLORER 两款产品。
核心零部件已部分实现自研自产。公司所在行业属于高端医疗设备，技术壁垒极高， 关键零部件对于进口的依赖，不仅会让产业受到不确定的国际关系影响，也严重限制了 中国高端医疗装备产业在未来全球竞争中领先。因此，公司在各类产品线的核心零部件 努力实现自研自产，目前已在 MR 产品线实现完全自研自产，CT 产品线的探测器、MI 产品线的探测器、RT 产品线的加速管、磁控管等实现自研自产，未来，公司将进一步对 核心零部件的研发进行布局，争取早日实现完全自研自产。
系统建立知识产权布局，为产品商业化保驾护航。知识产权体系是技术创新的核心 支持，更是企业持续发展和走向全球化的重要保障。对于大型医疗设备这一技术密集型 行业而言，知识产权的保护尤为重要，公司自设立以来一直将专利布局策略作为强化自 身竞争力的重要手段，专利机制贯穿技术研发的全生命周期，广泛覆盖全线 日，公司共计拥有超过 2,600 项授权专利，其中境内发明专利超过 1,200 项、境外发明专利超过 400 项，发明专利占专利总数比例接近 70%；公司共计拥 有超过 560 项注册商标，其中境内注册商标超过 390 项，境外注册商标超过 170 项； 公司共计拥有超过 260 项计算机软件注册权和 11 项作品著作权。 在研产品管线丰富，提升市场竞争力。公司在 MR、CT、MI、RT、XR 和生命科学 等行业有多款产品在研，包括超高场强磁共振、新一代高性能 CT、新款移动式 C 形臂、 新一代全景动态 PET/CT 和光子计数显微 CT 等。公司技术先进处于行业领先地位，产 品储备丰富，大幅的提升了公司在市场上的竞争力。
公司业务模式与国际医疗设备巨头 GE 医疗、西门子医疗、飞利浦医疗业务模式相 似，均覆盖高端医学影像全线设备，瓦里安和医科达主要为放射治疗产品制造商。但截 至 20 年底，公司较上述跨国公司在营收规模、利润水平上仍存在较大差距，三大跨国 巨头 GE、飞利浦、西门子收入体量均超过 600 亿元，而公司 2020 年营业收入为 58 亿 元，与“GPS”仍有较大差距。总体而言，公司仍处于高速成长期，未来发展空间巨 大。
对标众多医疗器械领域的跨国大企，2021 年联影非本土地区收入占比偏低，仅为 7.05%，而飞利浦、西门子、GE 等公司主要竞争对手非本土地区收入均在 50%以上，国 际化是 GE 等公司最为明显的特点之一。联影在成立之初即把成为世界级医疗创新引领 者作为公司愿景，始终以此推算，若联影海外业务收入占比达 50%及以上，成长空间巨 大。
同行业公司中的 GE 医疗、西门子医疗、飞利浦医疗等跨国公司均较早进入行业， 发展历史较长。GE 医疗成立于 1892 年，是 GE 集团旗下的医疗健康业务部门，其产品 涵盖全线高端医学影像设备，包括介入 X 射线造影系统（DSA）、乳腺摄影系统、CT 系统、MR 系统、超声系统、分子影像系统等。飞利浦公司成立于 1891 年，飞利浦医 学影像系统主要包括 X 射线摄影系统、CT 系统、MR 系统、超声系统、及分子影像 系统等。西门子医疗成立于 1896 年，西门子医学影像产品组合包括 CT 系统、MR 系 统、MI 系统、X 射线摄影系统、超声诊断系统和医学图像处理软件等。 与国际巨头相比，联影医疗同样拥有全面完善的产品布局以及领先的产品性能，在 高端医学影像及放射治疗产品领域，公司产品线的覆盖范围与 GE 医疗、西门子医疗、飞 利浦医疗等国际厂商基本一致。
设立子公司加快全球化战略布局。公司除了在境内设立了 10 家控股子公司，还在 美国、英国、澳大利亚、新西兰、摩洛哥、阿联酋、日本和波兰等十余个海外国家设立 境外子公司，不断拓展海外市场。境内子公司包括常州联影、武汉联影、上海新漫、深 圳联影和深圳联影数据等，主营业务除了医学影像设备的研发及销售外还包括生命科学 仪器业务。英国联影为联影医疗的境外投资控股平台，阿联酋联影、澳新联影和波兰联 影等境外子公司主要进行医学影像设备的销售业务，美国联影为海外唯一一家从事医学 影像设备研发的子公司。
公司针对境外不同地区或国家的差异化需求，开发符合特定区域配置需求的产品， 并推进不同国家、地区的产品注册，拓展境外不同地区可销售的产品类型，近年来海外 业务收入维持翻倍增长，从 2019 年的 5457.78 万元增长至 2021 年的 26968.78 万元。近 三年营业收入增长率分别为 128.2%、142.6%、113.2%。从海外业务收入占比情况看， 2021 年美洲、欧洲、亚洲及非洲、大洋洲收入占比分别为 32.8%、13.3%、53.8%、0.1%。
针对亚洲区域，公司于 2017 年成立马来西亚联影、拓展东南亚市场，随后分别于 2018 年末、2019 年初和 2019 年末成立了韩国联影、阿联酋联影和日本联影作为区域销 售子公司。针对非洲市场，公司于 2020 年 7 月和 8 月分别成立了摩洛哥联影与南非联 影，分别作为覆盖北非和南非市场的区域中心。 针对区域位置、文化差异、产品注册许可等因素，公司境外业务优先选择从东亚及 东南亚地区起步，以经济型 CT 以及 DR 切入市场，2019-2021 年，公司在亚洲地区市场 从日本、菲律宾、印度尼西亚、越南等市场逐步扩大至哈萨克斯坦、尼泊尔、乌兹别克 斯坦等国家，随着公司渠道布局逐步深化，团队成员进一步扩充以及产品注册证的快速 取得，亚洲地区销售收入快速增长，2019-2021 年公司在亚洲地区分别取得收入 2535 万 元、7028 万元和 22989 万元，其中，2021 年销售增长率高达 227%。 在非洲地区，公司同样以经济型 CT 和 1.5T 以下 MR 突破当地市场，在摩洛哥、埃 及、南非、肯尼亚等市场有所放量。2019-2021 年间公司在非洲地区分别实现收入 2188 万元、3035 万元和 4518 万元。
公司美洲分部重点布局美国地区，2013 年公司成立美国联影、UIH-RT 支持研发活 动，积极进行创新产品研究。2018 年，随着公司研发项目逐步实现产品转化、在国内的 市场竞争力和品牌影响力逐步提升，公司成立了 UIHT 和 UIHS有了美区苹果id怎么玩2k，分别作为美国生产基 地和美国销售子公司。2020 年下半年，美洲分部完成了在休斯顿第一期生产厂房的建设 及装修工作，生产厂房已投入使用。截至目前，美洲分部生产产品型号包括：uMR570、 uCT530、uCT550、uCT760、uCT780、uMI550、uDR596i 及 uDR780i。 北美地区医疗影像设备市场相对成熟，对于高端以上产品的需求要显著高于低端产 品。因此，公司在北美地区采取以高端产品先行的市场渗透策略，在推出高端产品如首 款 4D 全身动态扫描 PET/CT（uEXPLORER）的同时，积极参与各项重磅学术大会对公 司的高端产品进行持续曝光，成功打开美国市场。截至 2022 年 3 月 31 日，公司在北美 地区研发团队已达 22 人。销售团队达 61 人，北美地区收入贡献逐年增加 2019-2021 年 分别实现收入 3931 万元、6492 万元和 16741 万元。
公司自 2018 年末在波兰设立当地的子公司开拓欧洲地区业务，2019 年，在波兰取 得 25 项产品注册证并陆续投入市场。目前波兰子公司已组建 20 余人的专业团队，2020 年，公司交付乌克兰 50 台移动 DR 疫情订单，同时 3.0TMR 和 CT 产品实现破冰，2019- 2021 年间公司在欧洲地区分别实现收入 1228 万元、6989 万元、6806 万元。
1.公司是国内乃至全球范围内少数在医疗影像设备布局完善的企业，公司产品线覆 盖大型医疗诊断设备 CT、MR、XR、MI、超声等；同时在放疗设备、生命科学研究设 备亦有布局。我们认为，公司将受益于国内影像需求的持续增加以及国产替代带来的广 阔空间， 2022-2024 年收入增长率分别为 29%/26%/25%。
2.目前我国医疗影像设备领域中国产化程度已经有了一定的提升，在不少领域均实 现了零的突破，但在高端领域如 1.5T 以上 MR，64 排及以上 CT 中，进口厂家仍然处于 强势地位，市占率远远领先。公司一贯注重研发投入，以在多个领域形成核心技术体系， 其产品也得到了市场的检验和认可，我们认为公司未来将在高端医疗设备领域持续突破， 抢占市场份额。
3.纵观全球主流跨国医疗器械巨头，国际化是这部分企业的一个特点，其本土以外 地区收入占比均超过 50%。而公司在成立之初，即把成为世界级医疗创新引领者作为公 司愿景，公司目前海外收入占比不到 10%，我们认为未来公司将进一步加强海外渠道及 人才体系建设，不断提高海外收入占比。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
